作者：于子華
北京時間8月21日上午，國際大豆價格再創(chuàng)歷史新高。分析基本面情況，筆者感覺當(dāng)前國際大豆價格的上漲尚處在理性價值發(fā)現(xiàn)過程中，CBOT大豆價格走勢穩(wěn)健而扎實，目前行情應(yīng)該是處于猶豫拉升階段的中后期，還沒達到瘋狂地步。至于大豆價格能“瘋”多久，還需要進一步觀察，因為行情發(fā)展會受到宏觀經(jīng)濟、南美大豆生產(chǎn)、全球需求等諸多因素的疊加影響。
天氣改善對產(chǎn)量提高作用不大
最近一段時間，細心的市場人士會發(fā)現(xiàn)這樣一個問題：現(xiàn)在行情雖然正處于美國正常年份炒作天氣如火如荼的季節(jié)，但美國大豆市場的交易風(fēng)格卻在美國農(nóng)業(yè)部報告出來之后發(fā)生了根本轉(zhuǎn)換。
在正常情況下，天氣市中，天氣有問題價格上漲、天氣好轉(zhuǎn)價格下跌，但現(xiàn)在美國大豆主產(chǎn)區(qū)天氣已經(jīng)有了很大改觀，涼爽多雨取代了先前的高溫少雨，大豆長勢優(yōu)良率也在緩慢爬升，美國大豆價格不但不跌，反而穩(wěn)步上漲，而且這種上漲是建立在市場上并沒有什么新的大利好消息的基礎(chǔ)之上。這是一個非常值得關(guān)注的價格信號，需要引起我們足夠警惕。
難道天氣的改善無助于大豆產(chǎn)量的提高？抑或是市場中還存在著一些我們未知的信息？這種價格現(xiàn)象，對于市場中的每個人，都是一個很值得認真思考的問題。明白了其中的緣由，或許就可以知道市場的趨勢在哪里，并知道當(dāng)前該如何操作了。
其實，這個現(xiàn)象可以這樣解讀：大家知道，今年美國的大豆玉米播種時間比往年早了大約15-20天，所以今年的天氣炒作也比正常年份早了20天左右。在正常年份，天氣炒作最關(guān)鍵的時期是7-8月份。7月份是玉米生長的關(guān)鍵期，授粉灌漿基本在7月份完成，而8月份是大豆生長的關(guān)鍵期，開花結(jié)莢都發(fā)生在這段時間。美國不像中國，他們的絕大部分耕地沒有灌溉系統(tǒng)，基本上都是靠天吃飯，所以7、8月份如果出現(xiàn)了高溫少雨的天氣，將嚴重影響玉米大豆的生長和最終產(chǎn)量。
而這偏偏在今年全都發(fā)生了。在過去的3-4個月時間里，美國經(jīng)歷了一場50-100年來最為嚴重的干旱，干旱覆蓋了美國本土面積的55%。過去100年的時間里，美國共有三次大的干旱，其中以1988年的干旱影響最大，而在那一年，即便是在干旱最為嚴重之時，干旱覆蓋面積也只有美國本土的45%。今年從干旱的影響程度來說，其殺傷力相比1988年有過之而無不及，正如美國普渡大學(xué)教授托尼在評價干旱影響時所說：我們恐怕正在從危機走向災(zāi)難。2012年席卷美國的這場干旱，無論從規(guī)模，還是從發(fā)展速度，抑或是從破壞力等方面來說，都可謂是百年不遇。1956年和1988年的干旱天氣曾使得大豆玉米價格在年內(nèi)幾近翻番，而今年價格上漲幅度還處在被市場印證過程中。
該賣的不賣了，不該買的買了
由于今年的早播，大豆目前的生長情況實際上已經(jīng)相當(dāng)于正常年份的9月10日左右了，而大豆在過了關(guān)鍵生長期也就是8月份之后，即便是有降雨，天氣有改善，對其產(chǎn)量的提高也是微乎其微的了。這便是為什么近來天氣一直在改善，而價格卻不跌反漲的一個主要原因�，F(xiàn)在我們已經(jīng)不需要再去過多關(guān)注降雨了，因為它對提升產(chǎn)量的作用是有限的。
實際上市場中包括農(nóng)民、糧商和專業(yè)機構(gòu)在內(nèi)的人都明白其中的道理。“春江水暖鴨先知”，農(nóng)民對地里的大豆生長情況掌握著一手資料，當(dāng)他們明顯感覺到自己的產(chǎn)量會大幅下降時，他們的第一反應(yīng)會是什么呢？惜售！更有甚者，考慮到嚴重減產(chǎn)使得未來一段時間內(nèi)大豆價格必漲無疑，會到期貨市場中買入部分大豆以彌補其產(chǎn)量下降所造成的損失。于是便出現(xiàn)了“該賣的不賣了，不該買的去買了”的這種促使供求關(guān)系在新情況下發(fā)生改變的情形。到目前為止，在國內(nèi)外市場上基本上還沒有看到由于價格提升而明顯抑制需求的情況，最近同國內(nèi)外業(yè)內(nèi)人士交流得到的關(guān)于需求的反饋依然是基本趨于正常。
受農(nóng)民惜售和正常需求兩股力量支撐，再加上投機資金炒作所產(chǎn)生的放大效應(yīng)等多重因素疊加，美國大豆價格變得易漲難跌，并出現(xiàn)了在美農(nóng)業(yè)部報告出來之后短短兩周不到時間內(nèi)價格再度刷新歷史高位的局面。
真正的瘋狂或許還未到來
在美國農(nóng)產(chǎn)品市場上一個不能忽視的因素是當(dāng)前市場參與者的結(jié)構(gòu)。10年前80%的參與者是生產(chǎn)者、貿(mào)易商和消費者，只有20%是投機者；而從2004、2005年起，這個比例發(fā)生了很大變化，現(xiàn)在美國期貨市場的參與者中，85%是投機者。比例如此之大的投機者的參與對市場價格的上漲，無疑會起到比以往更為劇烈的推動作用。
但應(yīng)該客觀地說，美國大豆價格走到今天，它的上漲是相對健康和理性的。往年炒作天氣行情，基本上每年都會有一兩個漲停板，而今年，市場參與方似乎顯得格外理性和矜持，到目前為止甚至連一個真正意義上的漲停都未出現(xiàn)。
基于目前為止的市場表現(xiàn)和當(dāng)前市場參與者的結(jié)構(gòu)特點，我們得出一個較為令人擔(dān)憂的結(jié)論：可能真正意義上的瘋狂行情并未到來。
據(jù)美國業(yè)內(nèi)人士透露：基于一些農(nóng)民的反饋，大豆最終的單產(chǎn)有可能比美國農(nóng)業(yè)部8月報告數(shù)字還要低很多，有人甚至聲稱30-33蒲式耳的單產(chǎn)都是有可能的。由于嚴重干旱，美國農(nóng)業(yè)部有可能進一步調(diào)低最終的收獲面積和單產(chǎn)數(shù)字。如果是這樣，美豆未來的上升空間將非常之大。美豆接下來的大幅上漲行情會不會發(fā)生在美國農(nóng)業(yè)部進一步調(diào)低單產(chǎn)和收獲面積之后呢？
基于對目前美國大豆的基本面情況、市場參與者的結(jié)構(gòu)特點以及在當(dāng)前價位上國內(nèi)外需求情況等多方面考量，我認為國際大豆價格在再度刷新歷史高點之后，很快會把18美元/蒲式耳的價位踩在腳下，至于價格未來會漲到什么時間、到什么價位止步將完全取決于市場。在市場中，有效抑制高價格的唯一方法實際上就是高價本身。
市場上存在不合理價格關(guān)系
目前市場上存在著幾對不合理的價格關(guān)系，有待盡快糾正。
一是國外大豆和國內(nèi)到港大豆之間不合理的價格倒掛關(guān)系。中國的大豆壓榨利潤很長時間以來處于虧損300-500元的狀況，這種倒掛關(guān)系使得國內(nèi)壓榨商進口加工意愿受到影響，進而影響到國內(nèi)豆粕豆油的供應(yīng)量；二是豆粕現(xiàn)貨和1301期貨合約之間近300元/噸的價格倒掛。這種價格的存對國內(nèi)市場上正常的供求關(guān)系產(chǎn)生了很大的影響。
由于這些不合理價格關(guān)系的存在，大連的豆粕期貨成為了全球價格最低的豆粕。在國內(nèi)豆油價格難以大幅上漲的情況下，中國的豆粕價格必須趕上來，以扭轉(zhuǎn)壓榨商長期虧損的不合理局面。否則，隨著時間的推移，將會使得國內(nèi)趨于緊張的供求關(guān)系變得越發(fā)緊張而不可收拾，并最終出現(xiàn)報復(fù)性上漲。
在這種百年一遇的牛市行情當(dāng)中，順應(yīng)市場趨勢是唯一正確的選擇，逆勢操作風(fēng)險巨大，這種教訓(xùn)我們以前已經(jīng)有了不少。采用市場化的手段解決我們所面臨的市場問題是唯一有效的選擇。
但價格站上18美元之后會漲到哪里是一個很難回答的問題，因為價格將受到國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢、需求抑制情況和投機資金炒作力度大小等多方面因素的綜合制約，其中全球宏觀經(jīng)濟形勢，尤其是下一步的歐洲形勢需要密切關(guān)注。另外美國的燃料乙醇強制使用政策是否會改變、將如何改變也是一個需要關(guān)注的重要問題�，F(xiàn)在市場把解決全球大豆供求矛盾的希望全部寄托在南美今年幾個月之后的新作大豆生產(chǎn)上，但世事無常，到那時如果南美再度出現(xiàn)大的天氣問題，或者是播種面積比大家預(yù)想的要低很多，潘多拉的盒子將被打開。如果到那時全球宏觀經(jīng)濟形勢沒有大的問題，美國的燃料乙醇政策沒有實質(zhì)性改變，大豆價格站到20美元之上將是大概率事件。
在這樣百年不遇的牛市當(dāng)中，我傾向于不去預(yù)測價格的高度，而只是跟著趨勢走，因為我們知道在市場中趨勢是最好的朋友，只要你有足夠的定力和智慧，趨勢就會帶你去該去的地方。希望中國絕大多數(shù)與大豆相關(guān)的企業(yè)都能夠看清本輪行情，用好期貨工具，做好風(fēng)險防范。 |
